不确定性风险增加

近日，在国务院应对疫情联防联控机制新闻发布会上，证监会副主席阎庆民表示，加大商品和金融期货期权产品供给，充分发挥期货市场功能，助力解决一些实体企业产品库存高、原材料紧张、价格波动等问题。业内人士认为，这是在当前背景下具有针对性的务实举措，期货、期权作为常规的风险管理工具，在此特殊时期可以更好地发挥作用。

据记者了解，目前部分企业面临订单少、库存积压以及上游原料不足的情况，在一定程度上造成企业流动资金紧张、经营风险加剧。就黑色系商品而言，美尔雅期货分析师罗丹告诉期货日报记者，疫情的影响主要体现在两个方面：一是由于交通管制，铁矿石、焦煤、焦炭等原辅料无法按时进入钢厂，部分企业出现库存告急情况，生产计划被迫延后；二是由于钢材需求长时间低迷，钢厂成品大量积压，叠加生产经营压力大，钢厂主动减产。

据罗丹介绍，目前武钢库存仅够维持5天左右，鞍钢本部炼焦煤库存只能维持10天左右，江苏南钢集团采购的石灰石主要来自安徽，库存也仅能维持1—2天，若汽车运输不畅状况仍得不到缓解，将影响企业的正常生产。同时，节后下游延期复工，需求低迷，钢厂销售压力也较大，库存增加明显，面临的资金压力也随之上升。罗丹还表示，目前疫情尚未出现拐点，各行业按指导分批复产，疫情较轻的地区产能恢复较快，湖北、广东等疫情较重的地区，至少还需3周产能才能复苏。

据建信期货黑色产业研究主管翟贺攀介绍，一般来看，钢铁生产企业作为钢材现货市场的多头和钢铁原料现货市场的空头，会通过卖出螺纹钢、热卷、不锈钢等钢材期货，或买入铁矿石、焦炭、焦煤等钢铁原料期货，进行套期保值，规避产成品价格下跌或原料价格上涨带来的经营风险。

但翟贺攀认为，钢铁生产企业也并非一定是钢材期货的空头或钢铁原料期货的多头。例如，当某钢铁生产企业由于限产、检修等原因出现生产能力不足，担心失去现货市场的时候，可以通过买入钢材期货并进行实物交割，或者利用期转现的办法稳定现货市场供应能力。当某钢铁生产企业原料库存超过其正常需求水平，担心原料价格下跌造成损失的时候，可以通过卖出原料期货的办法对其原料库存进行保值。

套期保值通常是先梳理企业的风险敞口，再进行具体方案设计，然后利用相对应的期货合约进行对冲。中大期货副总经理景川认为，在此过程中，由于价格波动频繁，企业决策往往会出现失误，进而导致部分企业的套保失败，反而增加了风险。因此，在有了场内期权后，企业可尝试通过“买保险”进行风险管理，在一定程度上避免了决策失误的问题。对于实体企业而言，在高库存、原料不足的情况下，生产难免会受到影响，价格波动是正常经营之外的市场风险，也需要通过风险管理工具来解决，期权显然是一个重要选项。利用期权企业能够构建灵活丰富的交易策略，从而满足更加个性化、精细化的风险管理需求。

具体来看，当企业担心原材料价格上涨时，景川认为，企业可以通过购买看涨期权来锁定成本。如果价格上行，看涨期权的收益能够弥补现货采购中的损失；若价格下行，企业也不会付出额外的成本，依然能够享受到原材料价格下行的收益。“若企业出现库存累积且短期又无法销售，担心价格下跌带来损失，可以通过购买看跌期权来管理价格风险。”他认为，在此过程中，如果价格下跌，企业可以通过行权来获取收益，弥补价格下跌带来的库存损失；当价格上涨时，企业无需承担更多价格上涨带来的损失，可以放弃行权。

“在新冠肺炎疫情影响下，企业面临的不确定性风险增加，可以借助期权策略来保障生产经营的平稳运行。”景川说。